央行此前為進(jìn)一步支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點。*波降準(zhǔn)*于15日釋放，第二波將于1月25日到位，共計釋放1.5萬億*，凈釋放長期*約8000億元。其中，今日實施的降準(zhǔn)將釋放*7500億*。15日是企業(yè)集中繳稅時點，25日是新年春節(jié)前一周，居民會有大規(guī)模的提現(xiàn)需求，流動性需求缺口較大。

2019年或有3%-3.5%的降準(zhǔn)空間

降準(zhǔn)一般發(fā)生在貨幣供應(yīng)量增速明顯放緩及企業(yè)投融資的低迷期，降準(zhǔn)對股票市場的影響需綜合考慮貨幣端和信用端。2019年基準(zhǔn)存款準(zhǔn)備金率全年或有3%-3.5%的下行空間。對于節(jié)奏而言，距離下次降準(zhǔn)仍會有一定的時間間隔，一季度末前后、6月、9月末或10月初可能仍將會是降準(zhǔn)操作選擇的時點，上半年降準(zhǔn)次數(shù)可能多于下半年。根據(jù)幅度和節(jié)奏，估計全年降準(zhǔn)釋放*規(guī)模2.8-4.4萬億，與全年基礎(chǔ)貨幣缺口約4.2萬億相比，稍顯不足，長期限流動性投放工具TMLF、MLF、PSL等仍有較大的操作空間。

房價是否有望回漲？

每次涉及到了經(jīng)濟(jì)金融問題的時候，大家都會問房價會不會漲，此次釋放的7500億重點是優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本。其實房價上漲的因素非常之多，僅僅錢多了對房價的影響不是特別的大。房價影響*的還是地段，跟資源，比如一線城市的地鐵附近，這樣的地段房價基本保值，上漲是肯定的。還有就是稀缺資源，比如現(xiàn)在比較火熱的旅游地產(chǎn)，也是可以參考的趨勢性，至于哪些地方房價有望首先回暖，一線城市肯定比三線城市快，中心肯定比邊緣快，旅游商業(yè)地產(chǎn)肯定比住宅快。

對樓市有何影響？

降準(zhǔn)直接釋放銀行準(zhǔn)備金，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)釋放流動性，能夠直接且迅速地緩解貨幣端問題，對樓市有何影響如何，還是要看樓市調(diào)控等多方面的因素。如2008年、2014年和2016年的降準(zhǔn)，對樓市的刺激有一定的影響，后續(xù)不久都造成了房價的迅速上漲。此次降準(zhǔn)基本可以保障節(jié)前市場流動性寬裕，短期市場利率有望下行，并有利于提振股市的風(fēng)險偏好，對股、債短期都形成利好。但是對于刺激社會融資增速、托底宏觀經(jīng)濟(jì)的政策效力有限，實際效果仍需要時間觀察和驗證。

但貨幣寬松周期仍未走完，寬貨幣在某種程度可以說是寬信用的必要條件，只有降低了金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債成本，壓低了長端利率，才能使實體真正有效獲得金融的支持。支持普惠的定向降準(zhǔn)、全面降準(zhǔn)和TMLF是比OMO和MLF更優(yōu)的選擇。OMO和MLF流動性期限結(jié)構(gòu)偏短，短期流動性向?qū)嶓w傳導(dǎo)的效率不高。

從資產(chǎn)配置的角度來說，因風(fēng)險偏好波動導(dǎo)致債券短期調(diào)整并不足為懼，在信用寬松和基本面拐點仍未明顯形成之前，寬貨幣周期不會輕易終結(jié)，未來期限利差大概率繼續(xù)走平，信用利差出現(xiàn)小幅收縮，城投價值更優(yōu)。在基本面和企業(yè)盈利向上拐點確立前，股票市場更多的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

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